机构：天风证券欧洲杯买球投注

策动员：孙海洋

全棉时间各异化定位或完结可捏续增长

尽管商场环境承压，本年全棉时间发达精良，这应当归功于公司的恒久积贮以及三大中枢上风：全棉理念、品性基因、医疗布景。“全棉理念”体刻下：全棉时间坚捏使用 100%全棉，与商场上使用化纤的家具辞别开来，通过愈加精确的营销，找到了与花消者相通的各异点。

全棉时间给与了稳当医疗对家具性量的高条件，选拔最高档第的棉花原材料，并在加工过程中保捏高质料尺度。全棉时间领有医疗布景，这在花消品行业中较为荒僻，为品牌提供了特有的竞争上风。

在此基础上，近几年全棉时间在战术上进行了调换，包括价值总结、丰富家具应用场景、普及家具功能性，以及加强营销相通。

全棉时间在计谋上保捏定力，战术上机动调换，以符合商场和渠谈的变化，一贯坚捏的高品性也捏续得到商场和花消者的认同。不管商场奈何变化，全棉时间皆坚捏“家具逾越，超卓运营”的核神思谋。全棉时间销量的普及，是基于家具性量、营销水温和运营水平的实验普及，而非短期的商场行为，因此咱们以为销售增长是可捏续的。

医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇稳当医疗自33 年前驱手脚念出口业务，积贮了丰富的商场警戒。总结常态后2024Q1-3 国际销售占医疗板块收入比重的45%。

公司2024 年9 月下公告并购GRI 公司，该神色具有多方面计谋意旨：一方面，GRI 在中国、好意思国、越南、多米尼加皆有坐褥基地，稳当医疗将期骗其全球坐褥基地优化产能布局；另一方面，通过GRI 的渠谈，咱们有望让更多稳当医疗的家具参预好意思国商场。协同性方面，GRI 的家具线与稳当医疗雷同，主要齐集在手术室耗材等家具，这有助于简化整合经过。公司还制定了投后百天筹画，积极推进业务整合。

上调盈利预测，调换评级至“买入”；

公司举座以“家具逾越，超卓运营”为发展计谋，正经家具性量，确保了销售增长的健康和可捏续性。医疗板块照旧从感染驻扎家具的高基数影响中规复，这对公司的品牌闻名度、渠谈和销售增速产生了积极影响。并购GRI 后，稳当医疗取得了更多潜在订单，增强扞拒风险才调，客户对配合发达出极大敬爱敬爱和积极性。

全棉时间已总结到健康的可捏续增长态势，不捐躯利润和毛利，正经家具性量，完结高质料增长。因此总结三点：各人卫滋事件对医疗业务影响已过，全棉时间总结健康可捏续发展，医疗产能和品牌出海将为公司带来新的发展机遇。

基于以上变化，咱们调换盈利预测，并上调至“买入”评级；预测公司24-26年归母净利为8.1/10.3/12.7 亿元（原值为8.0、9.3 以及10.8 亿元），EPS分别为1.4、1.8 以及2.2 元/股（原值为1.4、1.6 以及1.8 元/股），PE 分别为30x、24x、19x。

风险教导：商场竞争浓烈，中枢高管流失，发展不足预期。

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