-宏不雅维度：近期好意思债收益率受好意思联储降息预期影响。笔据CMEFedWatchTool统计，预期下一次降息25bps在2025年3月，且来岁可能只降息一次，而上周数据炫夸权衡来岁会降息两次。最新预期降息力度较前期权衡收缩，使得10年期好意思债收益率近期走强，60日均线上穿250日均线，因此在好意思债端模子给出看多红利的信号。国内宏不雅层面，国度统计局于12月13日公布了11月份经济数据，11月国内M2同比为7.1%，前值为7.5%。M1-M2同比剪刀差为-10.8%欧洲杯买球平台，前值为-13.6%。国内M2同比与M1-M2剪刀差短期回升，但握续性仍待不息不雅测，因此在国内的维度，现时环境下模子仍看好红利逾额收益的握续性。

-估值维度：中证红利近三年的十足PETTM位于98.80%分位点，一个月前为98.40%分位点，追想模子权衡将来一年十足收益为-1.71%。近三年的相对估值位于76.10%分位点，一个月前为70.09%分位点，追想模子权衡将来一年逾额收益为1.69%。

-价量维度：短期价钱回转风险与成交拥堵度较前期回升。价钱方面，中证红利身分股算计79.37%的权重位于半年均线以上，一个月前为77.93%，追想模子权衡将来一年十足收益为2.19%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年94.66%百分位，一个月前为98.53%百分位，追想模子揣摸将来一年十足收益为-2.24%。

-资金维度：2024Q2显露度为0.32，2024Q3显露度为0.39，仍然在红利作风上防守正向确立，且三季度的红利显露度有所进步。国内红利类ETF资金本周净流入54.99亿元，近一月算计净流入183.43亿元。

-总结：轮廓各维度不雅点，宏不雅层面，CMEFedWatchTool预期好意思联储来岁降息力度较前期权衡有所收缩，使得10年期好意思债利率走高，3月均线从头上穿12月均线，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连合两个月上行，宏不雅模子判断红利作风后市相对全A仍有逾额收益。瞻望后市，陪伴国度较大鸿沟的货币战略与财政战略落地，M2与M1-M2剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，十足PE与相对PE偏高，量价拥堵度相通处于较高水准。资金层面，主动偏股基金2024Q3红利作风显露度相较于2024Q2有所进步，本周红利ETF资金大幅净流入54.99亿元。综上咱们判断，红利十足收益有望陪伴A股走高，在中期反弹行情中逾额收益可能相对弱于市集，而在短期报复经过中可能更具谨防性，且在资金面也不错看到有增量资金握续流入红利ETF，恒久来看在当今国度多重刺激战略的加握下，顺周期红利仍具备投资价值。

-红利50优选组合：组合近一年十足收益23.21%，逾额收益5.50%。近三月十足收益21.03%，逾额收益4.91%。

风险因素：论断基于历史数据统计、建模和测算，受市集省略情趣影响可能存在失效风险。

01

宏不雅：

好意思国来岁降息力度较前期权衡收缩，

好意思债利率从头走高

本周市集先跌后涨，万得全A跌1.08%，中证红利全收益指数跌0.71%，相对万得全A的逾额收益为0.37%。

在前期选股叙述《分域选股系列之三：红利策略宝典：从训诲逻辑到可落地的增强有缱绻》中，咱们忽视了基于，“世界流动性：10年期好意思债收益率”、“里面流动性：国内M2同比”、“国内经济预期：国内M1-M2同比剪刀差”的中证红利相干于万得全A的逾额收益择时策略。策略自2010年以来逾额收益择时年化收益为8.45%，本年逾额择时收益为-0.31%。

近期好意思债收益率受好意思联储降息预期影响。笔据CMEFedWatchTool统计，预期下一次降息25bps在2025年3月，且来岁可能只降息一次，而上周数据炫夸权衡来岁会降息两次。最新预期降息力度较前期权衡收缩，使得10年期好意思债收益率近期走强，60日均线上穿250日均线，因此在好意思债端模子给出看多红利的信号。

国内宏不雅层面，国度统计局于12月13日公布了11月份经济数据，11月国内M2同比增长7.1%，前值为7.5%。M1-M2同比剪刀差为-10.8%，前值为-13.6%。国内M2同比有所下落，但M1-M2剪刀差连合2月回升，在国内宏不雅的维度，现时环境下模子仍看好红利逾额收益的握续性。

02

估值：

十足PE近三年98.80%，相对PE近三年76.10%

在估值操办上，咱们接受权重因子加权的面貌，对中证红利指数PETTM估值与股息率进行报复，以适配其现时股息率加权的特质。

在PETTM十足估值层面，中证红利近三年PETTM百分位与将来一年十足收益的辩论性所有为-30.46%，追想T统计值为-15.72。笔据PETTM与收益散点图，当中证红利PETTM处于历史低位时，收益相对安全，但若PETTM处于历史高位，则不错看到将来收益尾部风险较大。

狂放2024年12月20日，中证红利近三年十足PETTM位于98.80%百分位，一个月前为98.40%百分位；近五年十足PETTM为74.14%百分位，一个月前为66.93%百分位，现时十足PETTM估值位置偏高。快要三年十足PETTM百分位带入追想方程，追想模子揣摸将来一年十足收益为-1.71%。

在相对PETTM层面，以中证红利PETTM估值除以万得全APETTM估值，操办中证红利的相对估值，测算与中证红利将来一年相对万得全A逾额收益的关系，两者辩论性所有为-29.07%，追想T统计值为-14.94。笔据估值与收益散点图，历史上，当中证红利相对PETTM处于历史低位时，有较为可不雅的逾额收益赔率，但若相对PETTM过高，不错看到逾额收益赔率冷静下落，性价比有所缩短。

狂放2024年12月20日，中证红利近三年相对PETTM位于76.10%百分位，一个月前为70.09%百分位；近五年相对PETTM位于73.34%百分位，一个月前为65.73%百分位，现时相对PETTM估值位置偏高。历史回溯炫夸，在本年2月与4月，相对估值百分位接近90%水平时，之后逾额收益皆有一定进度的回撤。快要三年相对估值百分位带入追想方程，追想模子揣摸将来一年逾额收益为1.69%。

04

价量：价与量拥堵度皆处于较高水准

A股历史上短期回转效应强于动量效应，因此在价的维度，咱们通过操办统统位于120日均线之上的中证红利指数身分股的权重算计，统计站在半年均线上的身分股权重算计与中证红利将来一年十足收益的辩论性。2017年于今，两者辩论性所有为-43.70%，追想T统计值-19.94。当权重合在30%以下时，可见中证红利将来一年十足收益为负的概率较小相对安全，当中证红利权重合在80%傍边时，需警惕回转风险。

狂放2024年12月20日，中证红利身分股算计79.37%权重位于半年均线以上，一个月前为77.93%，带入追想方程，追想模子揣摸将来一年十足收益为2.19%。

在成交拥堵度维度，中证红利将来一年十足收益与成交额近三年百分位辩论性为-39.69%，追想T统计值为-21.26，对将来收益有较好的预测收尾。笔据成交额与收益散点图，当成交额百分位较低时，胜率较高，将来一年大略率能赢得正收益，而成交额百分位较高时，需警惕尾部风险。

狂放2024年12月20日，中证红利成交额处于近三年94.66%百分位，一个月前为98.53%百分位，成交拥堵度随市集回暖走高，带入追想方程，追想模子揣摸将来一年十足收益为-2.24%。

04

资金：红利ETF资金连合三周大幅净流入

咱们标准化每个季报期截面的A股股息率，酿成股息率因子，然后并吞每个季度偏股型公募基金（Wind二级分类属于平淡股票型、偏股混杂型、生动确立型基金）的前十大重仓握股，对2009年Q4以来的基金前十大重仓进行红利作风显露度操办。

现时偏股型公募基金红利作风显露在2023年Q2转正，2023Q4显露度为0.34，为近三年高点。2024Q2显露度为0.32，2024Q3显露度为0.39，仍然在红利作风上防守正向确立，且三季度的红利显露度有所进步。

统计市集上统统A股红利类ETF的逐日资金净流入情况（筛选规则：基金追踪指数中包含“红利”或“股息”重要字，剔除未开导、已到期的基金，和投资于港股的基金，以及ETF聚拢基金）。本年以来，A股投资者握续买入红利类ETF，中证红利走势与ETF资金流入流出情况一定进度呈正辩论。

笔据红利ETF资金流追踪不错看到，在9月24日行情运转初期，红利ETF并无较大幅度的流入或流出，但在行情高点出现了大幅的净流出。本周红利ETF资金延续前两周趋势，不息大幅净流入算计54.99亿元，上周净流入65.56亿元，近一月红利类ETF算计净流入183.43亿元。

05

总结：

好意思联储来岁降息力度或收缩，

红利ETF连合3周大幅净流入

轮廓各维度不雅点，宏不雅层面，CMEFedWatchTool预期好意思联储来岁降息力度较前期权衡有所收缩，使得10年期好意思债利率走高，3月均线从头上穿12月均线，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连合两个月上行，宏不雅模子判断红利作风后市相对全A仍有逾额收益。瞻望后市，陪伴国度较大鸿沟的货币战略与财政战略落地，M2与M1-M2剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，十足PE与相对PE偏高，量价拥堵度相通处于较高水准。资金层面，主动偏股基金2024Q3红利作风显露度相较于2024Q2有所进步，本周红利ETF资金大幅净流入54.99亿元。综上咱们判断，红利十足收益有望陪伴A股走高，在中期反弹行情中逾额收益可能相对弱于市集，而在短期报复经过中可能更具谨防性，且在资金面也不错看到有增量资金握续流入红利ETF，恒久来看在当今国度多重刺激战略的加握下，顺周期红利仍具备投资价值。

在前期叙述《分域选股系列之三：红利策略宝典：从训诲逻辑到可落地的增强有缱绻》中，咱们构建了红利50优选组合。组合在高股息收益的基础上，重复线性多因子模子进一步增强组合本钱利得收益，并接受Barra作风因子敛迹组联结风显露。更进一步参考三维红利逾额择时模子的不雅点，在保证大红利作风不漂移的前提下，细调红利作风显露度，诓骗择时进一步增厚收益。

风险因素：论断基于历史数据统计、建模和测算，受市集省略情趣影响可能存在失效风险。

本文源自叙述《红利作风投资价值追踪（2024W50）：好意思联储来岁降息力度或收缩，红利ETF连合3周大幅净流入》

叙述时辰：2024年12月21日

发布叙述机构：信达证券辩论开导中心

叙述作家：于明明S1500521070001周金铭S1500523050003

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